贸易战升级 债券“走牛”趋势明显

本报记者 杜丽娟 北京报道

5月13日，美国贸易代表办公室发布公告，宣布启动对约3000亿美元中国输美商品加征关税的程序。在美国宣布加征关税的当天，中国国务院关税税则委员会决定，自6月1日起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。

在中美双方经过11轮经贸高级别磋商后，贸易战波澜再起。受此影响，全球股市动荡不安，今天凌晨，美股三大股指全线走低，道指跌超百点，市场避险情绪高涨。

中诚信国际研究院宏观金融研究部研究员卞欢认为，全球股市走低的同时，债市收益率明显回落，债券价格上涨。“根据上周的统计，包括国债、高等级企业债、城投债等债券的收益率出现回落，受中美贸易战影响，债市或将成为资金避风港的选择。”

中诚信统计，上周城投债二级市场现券交易规模为1965.93亿元，较前值增加1014.50亿元，根据上周到期收益率走势看，城投债收益率整体回落，中短期回落幅度较大。

对于债市收益率和价格之间的走势，一位券商机构人士表示，债券到期收益率和市场价格之间是反比关系。“从近期债券收益率走势看一直处于低位运行，这侧面反映了债市慢牛正在回归。”

该人士介绍，单从债券收益率和价格的关系看，如果债券价格下跌，那么债券收益率就会上升，说明大家在抛售债券，债市的走向偏弱。反之，如果债券价格上涨，则债券收益率就会下降，说明大家正在通过买入债券来避险，债市走牛的信号逐渐加强。

政策层面，国家统计局发布的4月份经济数据显示，社融大幅回调，表内表外回落明显，叠加非金融企业贷款大幅回落，居民贷款占比提升，这表明市场对未来经济的悲观态度或有增加，或将引发市场避险情绪升温。

据了解，作为实体融资需求的一个重要指标，社融如果连续大幅回落，就预示着经济增速可能下降，那么货币就可能会宽松，这将利好债券市场发展。

5月10日，中国人民银行召开媒体吹风会，会议指出未来将继续实施稳健的政策，保持货币总量松紧适度，把好货币供给总闸门，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，把握好调控的度，这一表态再次确认稳健货币政策，打消了市场对于加息带来的忧虑。

中国社科院经济所副研究员倪红福在接受《中国经营报》记者采访时表示：“进入5月以后，中美贸易争端不断升级，使我国出口企业面临重大考验，未来可能会对一些企业的盈利能力造成影响，其对市场会形成传导，影响投资者的资产配置选择。”

此外，国际方面，美联储加息预期落地，使得国内投资者的避险情绪明显提升，其风险偏好明显下降，这使得债券这种风险较小的资产受到追捧。

相关数据显示，第一季度累计发行各类债券10.2万亿元，同比增加1.4万亿元。3月末，国内各类债券余额为88.8万亿元，同比增长16.4%。从交易量来看，一季度债券现券交易量大幅上升。银行间债券市场现券交易43.3万亿元，日均成交7219亿元，同比增长80.2%。

民生证券报告认为，下半年中国经济能否企稳取决于中美贸易谈判结果。“若贸易摩擦升级，则中国经济的企稳时间将由三季度后移。当前中美经贸谈判再生波澜，使得股市和债市有所分化。预计6月末日本G20峰会前，股市将延续震荡调整行情，而5～6月债市则会迎来交易性机会，10年期国债收益率或下行至3.1%～3.2%”。