2018年11月20日申银万国期货研究所早盘评论

报告日期：2018年11月20日申银万国期货研究所

【能化】
原油：担心俄罗斯继续与欧佩克合作减产，欧美原油期货扭转盘中跌势而收高。周一俄罗斯能源部长诺瓦克表示，俄罗斯计划与欧佩克签署一份合作协议，这项计划将在12月6日欧佩克会议上讨论。这意味着在现有的欧佩克与非欧佩克减产协议到期后，2019年俄罗斯仍然有可能继续与欧佩克合作减产。短期有走稳反弹迹象。
天胶：沪胶周一小幅增仓下跌。基本面无明显改善。年末产胶旺季，虽然泰国国内因胶价过低对政策支撑需求强烈，但在供应顺畅的情况下对价格提振预计有限。考虑往年年末至停割阶段，产胶国政策变化较多，不排除后期会有限制出口等政策出台。国内市场持续弱势，期现价差收敛，远月升水的收敛也明显加速。预计维持弱势。
玻璃：玻璃期货周一反弹。周末期间沙河地区部分厂家发布消息，计划在23日薄板玻璃上涨10元，其他厂家也计划在23日或者24日同比例跟进上涨。通过前期大幅度优惠价格，沙河地产厂家整体库存已经有了明显的改善。现货止跌回升对期货市场形成带动。短期期货反弹力度较强，上方1300处存在压力。建议关注压力区域，不追涨。
塑料/PP：PP1901收于9345（-96），L1901收于9030（+5）。华北线性9280（+30），华东拉丝9900（稳）。石化库存压力较大，85万吨。装置开工率PE88%（+1.7%），PP开工率83.8%（稳）。成本端，丙烯单体价格开始企稳，山东丙烯8200（+100）。进口方面，线性美金价1030（-20），折合人民币9000；拉丝PP美金价1170（-30），折合人民币10100。农膜开工下滑至67%（-1%），棚膜需求尚处于旺季，厂家生产维持高位，对于原料的需求较大。地膜需求整体不佳，部分工厂停机。华东厚光膜11500，成交维持刚需，交投平平，观望气氛浓郁。PP-L价差缩小，PP暂时没有止跌的迹象，P-L价差400附近入场，目标位100。
PTA：PTA1901收于6534（-40）。现货市场交投尚可，华东现货报盘参考1901升水250元/吨；递盘基差升水220元/吨。预估日内成交2万吨，成交价6825（+75）。加工费610元/吨。亚洲PX价格稳定在1125美金左右。江浙涤丝产销回升，80%。PTA装置开工率69%，但本周恒力等装置有重新开工计划。成本端原油价格反弹，PTA市场气氛回暖。下游方面目前依然处于季节性的旺季，下游厂家涤纶提价。部分聚酯瓶片工厂装置开始重启，聚酯负荷目前开工率86%左右。下游织造开工回调至69%，下游市场购买力依然没有大的起色，经销商、织造厂、加弹厂家都以普遍持有谨慎面对。中长期来看，价格依然处于下行趋势当中。
【金属】
铝：昨日夜盘国内铝价小幅下跌。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。海德鲁方面，巴西氧化铝 厂复产申请被拒，将继续维持50%产能运行。境外俄铝方面，制裁结果再度推迟至明年1月7日。我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力，但由于国内矿石紧张等原因，中期氧化铝价格应当仍有支撑。操作上短期观望或者短多，中长期仍以逢高做空为主。

镍：昨日夜盘镍价小幅下行。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于国内镍铁产量不足和低库存，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。但近期市场镍铁供应有增长预期，或对价格形成较大压力，此外还需警惕贸易战等素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议观望。
贵金属：上周五美联储副主席克拉里达发表讲话称货币政策接近中性，并对全球经济可能放缓表示忧虑，鸽派言论打压未来市场的加息预期，对于明年美联储可能接近加息尾声的预期使美元跌至96.2。COMEX金重回1220美元/盎司。但目前英国脱欧、意大利财政预算僵持、欧元区经济指标趋缓下，欧元表现疲弱，同时中美贸易谈判悬而未决，给予美元一定支撑打压黄金，如果英国退欧或者意大利预算案有进展，会使美元回落利好金银。全球经济增速趋缓、美国财政提振政策的利好削弱等将在更长时间维度利好金价，但对银价的利好有限。资金流出黄金市场的情况得出现改善，ETF持仓和投机者持仓结构较三季度出现好转。此前黄金降至1200美元/盎司之下后美元黄金相关性显著降低，避险功能回升叠加美元可能接近顶部，整体看好黄金重心继续抬升。但短期内欧洲和中美贸易问题悬而未决的情况下不确定性较大。黄金回到1180-1200美元/盎司，SHFE金1906合约271-273.3元/克的区间克尝试建立多头。持续关注意大利财政预算案、英国退欧谈判、中美贸易谈判的进展。

【黑色】
螺纹钢：下跌趋势。现货方面，上海螺纹钢4320，天津螺纹钢4320，唐山钢坯价格3580。目前螺纹钢现货价格依旧下跌，贸易商暂时没有冬储意愿，库存压力不断将向钢厂转移。上周山东钢厂试图通过提价、检修等方式集体挺价，北方雾霾再度来袭导致唐山部分钢厂高炉临时性限产，这些消息暂缓了螺纹钢下跌的势头。整体来看，目前螺纹钢库存低，基差大，期货价格临近成本，价格继续下跌的空间不大，操作上可以逢大跌轻仓做多，谨慎者最好观望。
铁矿：港口现货报价稳定，山东和河北主要港口PB粉报价在590元/吨水平，超特粉370元/吨。铁矿石期货维持高位，铁矿结构性品种短缺支撑港口现货价格。目前现货钢材价格走弱影响到铁矿现货情绪，钢厂高位采购意愿减弱，以去库存为主，按需采购。贸易商大户挺价，中小户出货意愿较强。铁矿石期货维持多头震荡思路，建议逢低做多为主。
动力煤：国内现货弱稳盘整，整体库存低位运行。目前现货价格逼近贸易成本线，贸易商出货压力加大，销售情况较前期转差。19日黄骅港煤炭库存203.6万吨，较前日增1万吨，铁路调入58万吨，港口吞吐70万吨，锚地57艘。下游六大电厂维持高库存，采购一般，10月全国火力发电量同比增加4.6%。进口方面，在今年进口煤总量不超过去年情况下，多数贸易商表示年前不再进口，但后期进口煤政策影响仍然重要。目前秦皇岛港的交割品折算价格升水约20,。目前期货震荡偏弱，轻仓做空为主或观望。
焦煤焦炭：19日焦炭期价高开低走震荡走弱。现货市场，港口准一报2650-2700元/吨。近日个别钢厂对后续新订单欲提降100元/吨上游暂未同意，焦企多反映当前厂内无库存，销售情况较前期无实质性变化；钢厂方面因钢坯价格再跌利润受损，对原料端提降意愿逐趋强烈；当前焦炭各环节库存仍不高，焦钢持续博弈。焦煤方面，山西发布关于严格控制煤矿超能力生产的通知指出，对出现过超能力生产或可能存在超能力生产的煤矿进行重点监督检查，督促煤矿严格控制产量，防止超能力生产，焦煤供应短期或难有明显增量，对煤价形成一定支撑。整体上，焦炭现货本周大概率开始第一轮调降，市场恐高心态已现，下游钢材价格重心大幅下移，市场对焦炭价格预期偏悲观，后期随着钢厂利润进一步收缩或开始向焦化厂打压，盘面在限产执行不明确的基础上已反应3轮跌价预期，短期2300一2450博弈激烈。策略上，偏空思路，短线可考虑参考2400-2450附近逢高沽空为主，止损2500，注意风险。
【农产品】
油脂：昨日CBOT大豆、豆油下跌，马盘棕榈油小幅波动，国内油脂夜盘继续疲软，棕榈油1905和菜油905创出新低，油脂整体基本面差另近期走势非常弱，市场等待中美贸易关系的发展。豆油1901下方支撑看5200左右，5600为短期阻力； 棕榈油P1901长期重要支撑4000-4200，棕榈油1905因为远期进口报价较高且近期仓容紧张目前维持高位；菜油901强支撑6200，菜油905的支撑在6200-6400这个区间较强。
鸡蛋：昨日鸡蛋期货小幅震荡，收于4310点，主产区鸡蛋现货维持3.8元/斤。11月以来产区鸡蛋价格在3.8-4元/斤区间内小幅波动，现货即将进入上涨周期。但存栏上涨预期仍在，近期临近年末蛋价并未明显上涨，导致01合约继续冲高乏力，推荐01合约若是出现回撤至4100-4200点左右可尝试做多。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，且预计今年补栏不会减少，认为远月的05合约可能弱于01合约，建议可在01合约下跌出现调整后尝试做多1-5价差。
玉米：玉米期货昨日小幅上涨。今年新粮收购价格较去年上涨，惜售情况较多，玉米深加工开工率和收益均继续向好，下游需求旺盛，非洲猪瘟继续扩散。近期东北和华北地区新粮出货开始增加，周末价格小幅下跌，但期货盘面上周已经提前反应。策略上推荐01合约回撤至1850-1870左右波段做多01合约，目标1920。玉米深加工需求持续向好，替代品木薯淀粉价格居高不下，冬季环保压力存在，目前现货2450元/吨，CS1901贴水较多，存在上涨空间。同时推荐长期持有CS1905和C1905合约多头。
苹果：苹果昨日小幅震荡。在目前苹果基本定产的情况下，前期的减产炒作基本结束，苹果价格将由收购价和消费情况主导。今年收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，导致后期价格持续回落。西北地区今年新果质量一般，仓单成本相对山东地区偏高。目前仓单成本支撑仍在，但多头面临接货的不确定性，预计AP901仍然以大幅波动为主，推荐回撤至11000以下可尝试做多01合约。
棉花： ICE期棉跌0.24%，收78.1。郑棉夜盘跌0.67%，收14825。全国采摘进度84.1%，同比上涨0.6个百分点；交售进度73.2%，同比上涨7.5个百分点；平均交售价格6.4元/公斤，同比下降5.1%。按照被调查棉农植棉面积加权平均计算，预计全国棉花总产量约611万吨，同比增加1.1%，较上期增约9万吨。市场对贸易争端的担忧有所缓解，但达成协议并不容易，短期内以震荡为主。
白糖：ICE原糖涨0.95%，收12.79。郑糖夜盘跌0.77%，收4902。雷亚尔收于3.756。18/19榨季预估全国糖产量1069.4万吨，同比增长38.36万吨，主要来源于内蒙古增产22万吨。外糖底部还未确认，郑糖区间震荡。

豆粕：CBOT大豆跌2.06%，收874。大连豆夜盘跌0.54%，收3107。周五美国商务部长罗斯表示不看好中美将在1月之前达成全面的正式协议。周末APEC峰会结束后没有发表联合声明，为20年来首次，市场解读认为世界贸易环境对立氛围紧张。美国大豆出口检验量105.6万吨，不及上周且远低于上年同期。市场等待11月底的中美领导人会面，上周国内豆粕库存环比依然增加。M1905的定价仍然以南美大豆明年2、3月份的报价为基准。
【金融】
国债：资金利率有所收敛，期债冲高回落。央行继续暂停公开市场操作，SHIBOR利率普遍上行，市场资金面有所收敛，午后股市有所走强，期债冲高回落，多头平仓离场，10年期国债收益率上行2.57bp报3.38%；上周财政部50年期国债中标利率大幅低于预期，市场需求旺盛；经济数据中消费低于预期，基建投资如期回升，但力度有限，房地产投资面临高位回落，而货币传导不畅，信用扩张受阻，社融与M2增速双双低于预期，经济下行压力加大，对债市形成支撑。不过近期期债上行幅度较大，昨日多头平仓离场，短期或有所调整，操作上建议短线多单暂时止盈离场，目前主力合约已经移仓至1903合约。
股指：周一市场分化，交易所发布重大违法强制退市新规，表明监管层希望避免退市过程出现不必要的反复，使得中小市值板块面料调整压力，但主板稳定市场情绪，推动上证指数站上2700点。10月份国内经济未现转暖迹象，表明政策支持尚未传导到经济企稳层面，上市公司业绩拐点短期难以确认，股市不具备基本面支撑下的中期反弹预期。从中长期来看，减税降费、定向支持民营企业的政策或将对明年的业绩形成支撑，业绩确认之前市场或将延续振荡夯实底部。昨晚科技股带动美股大幅下跌，国内的关键矛盾依然是中美贸易摩擦，预计A股突破震荡区间或需等待月末中美首脑在G20的会晤结果。本周沪指核心区间2620—2720点，建议区间操作思路，追高谨慎。

【新闻关注】
国际：美联储威廉姆斯：美国经济表现非常好，失业率处于低位；美联储将保持渐进加息的步伐；希望保持经济强劲、稳定，美联储不会预设政策路径；若有必要，美联储将调整利率路径。
国内：据新华社，国有资本投资、运营公司座谈会释放新信号。据了解，在首批国有资本投资公司试点中，国务院国资委就向中粮集团、国投正式下放了包括主业投资、产权管理、薪酬考核等在内的18项权利，并逐户研究进一步放权事项。国资委主任肖亚庆表示，“下一步将把更多具备条件的中央企业纳入国有资本投资、运营公司试点。”国资委初步考虑新增10户左右试点企业，各地也要结合实际情况进一步扩大试点范围。
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