2018年11月16日申银万国期货研究所早盘评论

报告日期：2018年11月16日申银万国期货研究所


【能化】
原油：欧美原油期货小幅反弹。美国原油产量继续增加，美国原油库存继续增长。尽管炼油厂开工率上升，但是成品油需求增强，成品油库存下降。美国原油库存量4.42057亿桶，为2017年12月份以来最高水平，比前一周增长1027万桶。炼油厂开工率90.1%，比前一周增长0.1个百分点。日均产量1170万桶，比前周日均产量增加10.0万桶。单周需求中，美国石油需求总量日均2238.7万桶，比前一周高200.1万桶。短期有走稳反弹迹象。
天胶：沪胶周四减仓下滑。外部利空带动对胶价影响有限，显示其走势的独立性。目前基本面变化不大，供应旺季，市场预期也较充分。国内即将逐步进入停割。期货仓单因为11月交割开始部分流入，新胶仓单仍有交割压力。但1901合约上常规来看交割压力不大。现货10000整数位置支撑较强，本轮跟跌有限。01合约预计低位震荡概率较高。随着时间推移，远月合约预计期现逐步收敛。
塑料/PP：PP1901收于9438（+30），L1901收于9060（+30）。华北线性9300（+50），华东拉丝9900（-50）。装置开工率PE87%（+0.4%），本周兰州石化20万吨短停3天，扬子石化7万吨短停2天，上海金菲15万吨今日重启。PP开工率85.6%（+1.8%）。成本端，丙烯单体价格继续下滑，山东丙烯8100（-50）。进口方面，线性美金价1060（稳），折合人民币9200；拉丝PP美金价1200（稳），折合人民币10400。农膜开工下滑至67%（-1%），棚膜需求尚处于旺季，厂家生产维持高位，对于原料的需求较大。地膜需求整体不佳，部分工厂停机。BOPP膜价继续松动，华东厚光膜11650(-50），成交维持刚需，交投平平，观望气氛浓郁。原油昨日强势反弹，从基本面上来讲，聚烯烃的供需状况并未出现明显恶化，盘面略显强势，后续或有一定强度的反弹行情出现。PP1-5反套逐步离场。
PTA：PTA1901收于6456（+14）。现货市场交投尚可，华东现货市场6670（-30）。加工费660元/吨。亚洲PX价格稳定在1113美金左右。江浙涤丝产销一般，70%。PTA装置开工率继续下滑至64%。成本端原油价格强势反弹，夜盘PTA市场气氛回暖。下游方面目前依然处于季节性的旺季，部分聚酯瓶片工厂装置开始重启，聚酯负荷目前开工率85%左右。下游织造开工回调至69%，下游市场购买力依然没有大的起色，经销商、织造厂、加弹厂家都以普遍持有谨慎面对。05合约存在估值回调的压力，依然偏空对待，目标位下调至5700元/吨。01合约则相对有反弹动力，正套持有。
玻璃：玻璃期货周四持续震荡。现货市场，经过前期的大幅度价格调整之后，华中和沙河地区的玻璃价格已经比较有竞争优势，同时厂家库存也有了明显的改善。今天沙河地区部分厂家计划部分规格报价上涨10元，明天其他厂家同比例跟进。但从整体市场供需来看，并没有明显的需求支撑，现货价格经过一轮下跌后目前逐步企稳，但不排除后期继续下跌的可能，期货市场预计持续偏弱。

【金属】
铜：夜盘铜价震荡整理，中美贸易关系缓和以及铜精矿加工费缩减支撑铜价。江铜与antofagasta就明年铜精矿加工费达成一致，为80.5美元/吨，较今年缩窄，意味着明年精矿供应并不宽裕。据报道中国书面回应中美贸易谈判，此前多位高层领导也表露积极的意愿，鼓舞市场乐观情绪。但国内下游短期需求仍未见明显起色，对未来预期仍较为悲观。短期铜价可能震荡调整，中长期可能延续弱势。

锌：夜盘锌价微升，受库存较低和地产数据支撑。虽然市场预期矿供应改善，但速度低于市场预期，矿增加的发展过程可能延续慢节奏。昨日70大中城市地产涨幅明显，鼓舞市场乐观情绪。LME仍维持陡峭的反向结构，现货升水持续维持在60美元左右。短期锌价可能震荡调整，中长期仍维持弱势。
铝：昨日夜盘国内铝价小幅下跌。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。海德鲁方面，巴西氧化铝 厂复产申请被拒，将继续维持50%产能运行。境外俄铝方面，制裁结果再度推迟至明年1月7日。我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力，但由于国内矿石紧张等原因，中期氧化铝价格应当仍有支撑。操作上短期观望或者短多，中长期仍以逢高做空为主。

镍：昨日夜盘镍价大跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于国内镍铁产量不足和低库存，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。但近期市场镍铁供应有增长预期，或对价格形成较大压力，此外还需警惕贸易战等素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议观望。

【黑色】
螺纹钢：震荡格局。现货方面，上海螺纹钢4430，天津螺纹钢4330，唐山钢坯价格3690。近期国家统计局公布了10月份的宏观经济数据，房地产依旧保持韧性，基建发力迹象开始显现。目前螺纹钢现货价格依旧下跌，贸易商暂时没有冬储意愿，预期后期库存压力将向钢厂转移。山东钢厂后期有望通过提价、检修等方式集体挺价，北方雾霾再度来袭导致唐山部分钢厂高炉临时性限产。整体来看，目前螺纹钢库存很低，基差大，价格继续下跌的空间不大，操作上可以回调轻仓做多。

铁矿石：震荡格局。青岛港PB粉报价580元，普氏指数74.55美元左右。目前港口铁矿石现货价格维持震荡走势，港口库存总体持续下降，PB粉等高品位矿供应偏紧，带动价格维持偏强状态。随着钢材期货价格的持续回落，市场做空钢厂利润的思路逐步清晰。预期近期铁矿石依旧维持震荡走势，操作上逢大跌可以轻仓买入，其他时间观望为宜。
焦煤焦炭：15日焦炭期价高开后延续反弹。现货市场，港口准一报2650-2700元/吨。目前焦企发运、订单状况良好，下游采购积极性仍在，库存整体仍处在较低水平；近期山西多地发布秋冬季限产措施，目前焦企仍维持前期生产状态，15号后执行限产措施的继续增多，具体执行状态有待观察；下游钢厂需求良好，近期钢材价格下跌幅度较大，致使焦企继续上涨的信心略有受挫，短期市场观望氛围浓厚，预计焦炭现货市场短期持稳为主。日照港和董家口港焦炭库存上涨主要受近期装船较少影响，受产地价格上涨影响港口倒挂现象依然存在。焦煤方面，山西发布关于严格控制煤矿超能力生产的通知指出，对出现过超能力生产或可能存在超能力生产的煤矿进行重点监督检查，督促煤矿严格控制产量，防止超能力生产，焦煤供应短期或难有明显增量，对煤价形成一定支撑。整体上，焦炭现货落实第三轮涨价后，市场恐高心态已现，下游钢材价格重心大幅下移，市场对后期焦炭价格预期偏悲观，后期随着钢厂利润进一步收缩或开始向焦化厂打压，盘面在限产执行不明确的基础上已反应4-5轮跌价预期，短期2300一线博弈激烈。策略上，煤焦比值关注1.70-1.60的分批买入机会，注意风险。
硅铁：现货价格窄幅震荡，供应偏紧需求稳定，市场库存较低下挺价明显，72硅主流报价6300-6400元/吨，75硅铁6600-6800元/吨。硅铁厂家开工率较高，但同时厂家库存偏低低，订单充足，短期厂家挺价，多空仍处于博弈态势。镁锭价格较高，对硅铁现货价格支撑。现货下游需求稳定下对硅铁心态有所支撑，短期价格下跌空间不大。目前硅铁期货延续急跌后反弹，建议观轻仓逢低做多。 

硅锰：硅锰现货价格盘整运行，成本支撑下维持高位，目前内蒙报价8750-8950元/吨，贵州报8750-8850元/吨。港口锰矿价格盘整运行，商家信心尚可，但近期成交略显一般，高价格下市场观望氛围渐浓，天津港库存整体走低，钦州港维持较高水平，整体销售价格比上周小幅下跌0.5-1元/吨度。天津港主流澳块报67元/吨度；南方钦州港主流澳块报价65-66元/吨度。硅锰期货延续小幅反弹，建议逢低做多。

【农产品】
豆粕：美豆供应充足基本面不变，CBOT大豆昨日小幅上涨，短期内窄幅波动，市场在等待中美经贸关系的进展。DCE豆粕夜盘小幅反弹，受近期中美恢复和谈的消息影响，近期豆粕期现货均较疲软，不过目前M1901已经大幅贴水现货，且跌破油厂成本，市场在中美贸易关系明朗前预计再度下行动力不足，继续关注中美贸易关系发展，关注油厂的豆粕现货报价以及豆粕库存的变化。

油脂：油脂夜盘继续小幅反弹。产地供应充足，国际贸易摩擦有望缓和削弱供应减少预期，国内三大油脂库存高企，且现货疲软，罐容压力上升，多重因素影响下近期油脂连续走弱。继续关注中美贸易关系的发展，这是短期反弹的主要契机。豆油1901下方支撑看5200左右，5600为短期阻力； 棕榈油P1901长期重要支撑4000-4200；菜油901强支撑6200。
鸡蛋：昨日鸡蛋期货高位震荡，收于4323点，主产区鸡蛋现货稳于3.9元/斤，南方蛋价上涨。11月以来产区鸡蛋价格在3.8-4元/斤区间内小幅波动，1月旺季蛋价仍存再次上涨预期，现货即将进入上涨周期，但存栏上涨预期仍在，推荐01合约若是出现回撤至4100-4200点左右可尝试做多。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，且预计今年补栏不会减少，认为远月的05合约可能弱于01合约，建议可在01合约下跌出现调整后尝试做多1-5价差。
玉米：玉米期货昨日连续第三天回落。今年新粮收购价格较去年上涨，到港成本1820元/吨左右，惜售情况较多。玉米深加工开工率和收益均继续向好，下游需求旺盛。非洲猪瘟继续扩散，需要密切关注疫情发展。由于广泛囤货，社会库存较高，需要时间消化，近期东北和华北地区天气晴好，出货开始增加，导致价格小幅承压，总体仍然符合之前预期。策略上推荐01合约回撤至1850-1870左右波段做多01合约，目标1920。玉米深加工需求持续向好，替代品木薯淀粉价格居高不下，推荐长期持有CS1905和C1905合约多头。
苹果：苹果昨日继续上涨。在目前苹果基本定产的情况下，前期的减产炒作基本结束，苹果价格将由收购价和消费情况主导。今年收购价同比上涨明显，但由于价格偏高，农户出售意愿较强，导致后期价格持续回落。西北地区今年新果质量一般，仓单成本相对山东地区偏高。郑商所发布公告称今年新果第一次交割完成，总共交割700吨，仓单主要来自山东泉源。目前仓单成本支撑仍在，但多头面临接货的不确定性，预计AP901仍然以大幅波动为主，推荐回撤至11000以下可尝试做多01合约。
棉花： ICE期棉跌0.15%，收78.23。郑棉夜盘涨0.54%，收15015。全国采摘进度84.1%，同比上涨0.6个百分点；交售进度73.2%，同比上涨7.5个百分点；平均交售价格6.4元/公斤，同比下降5.1%。按照被调查棉农植棉面积加权平均计算，预计全国棉花总产量约611万吨，同比增加1.1%，较上期增约9万吨。市场对贸易争端的担忧有所缓解，但达成协议并不容易，短期内以震荡为主。

白糖：ICE原糖跌0.08%，收12.64。郑糖夜盘涨0.8%，收5015。18/19榨季预估全国糖产量1069.4万吨，同比增长38.36万吨，主要来源于内蒙古增产22万吨。外糖底部还未确认，郑糖区间震荡。
【金融】
股指：本周股指延续缓步上行态势，在政策预期推动下，中小创等小市值股票表现更加活跃，市场情绪持续回升。10月份国内经济数据显示，固定资产投资和工业增长企稳反弹，但消费增速明显回落，同时，社会融资规模和货币增速大幅低于市场预期，表明政策支持尚未传导到经济企稳层面，上市公司业绩拐点短期难以确认，减税降费、定向支持民营企业的政策或将对明年的业绩形成支撑。近期市场最大的不确定性依然是中美贸易摩擦，预计美国遏制中国崛起的态度不会轻易改变，但商务部表示双方经贸接触已经恢复。A股突破震荡区间或需等待月末中美首脑在G20的会晤结果。预计近期沪指在2590—2680点核心区间震荡，建议区间操作思路，追高谨慎。
国债：资金面延续宽松，期债低开高走。昨日央行继续暂停公开市场操作，净回笼1200亿元国库现金定存，不过SHIBOR利率普遍走低，市场资金面延续宽松，期债低开高走，10年期国债收益率下行3.03bp报3.39%；此前统计局数据显示消费低于预期，基建投资如期回升，但力度有限，而房地产投资面临高位回落，经济下行压力加大；央行公布的社融与M2增速双双低于预期，货币传导不畅，信用扩张受阻，后期需要货币、财政和监管等政策配合，加大金融对实体经济尤其是小微企业和民营企业的支持力度；在社融与M2增速企稳之前，经济仍面临一定的下行压力，国债期货有望继续走强，操作上建议观望或调整后做多为主。

【新闻关注】
国际：美国截至11月10日当周初请失业金人数21.6万人，预期21.3万人，前值21.4万人；当周续请失业救济人数167.6万人，预期162.5万人，前值162.3万人修正为163万人。
国内：发改委：各地方、各部门要严格按照《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》要求，坚持尽力而为、量力而行，合理安排工程项目建设，坚决避免盲目投资、重复建设。“十三五”后三年，基础设施建设任务仍然艰巨，发改委将严格按照国办101号文件要求和任务分工，加大资金筹措力度，调动民间投资积极性，聚焦精准补短板。
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