中金点评MLF抵押品扩容：引导资金流向实体

中国人民银行6月1日宣布，决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。新纳入中期借贷便利担保品范围的有：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券），优质的小微企业贷款和绿色贷款。

评论

此前，MLF操作接受国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、同业存单、AAA级公司信用类债券等作为担保品。这次扩容主要增加了符合普惠金融精神的小微企业、绿色和“三农”金融债券以及这些领域的贷款，还加上了中低评级信用债。

MLF抵押品范围的扩容可以看到政策层面希望引导资金更多流向普惠金融领域以及信用债领域。适逢近期国内信用债违约风险上升，债券投资者的风险偏好快速下降，导致中低评级信用债难以发行。这次MLF抵押品的扩容也某种程度是希望增强市场对于这些中低评级信用债的信心，引导市场的融资功能恢复。避免信用债出现恶性循环，出现明显的净融资缺口，影响到实体经济。因此，这次抵押品范围调整，总体来看，是释放一个信号，希望投资者信心稳定下来，继续支持实体经济发展。

投资者关注未来央行是否仍有可能通过降准来置换MLF。如果继续降准置换MLF，MLF存量持续下降，那么这个MLF抵押品范围扩容，似乎也没有太多用武之地。但降准本身也是放松信号，也会刺激投资者对债券和对信用债信心恢复。因此只要货币政策有一定的边际放松迹象和信号，仍有助于缓解近期信用债市场的压力。

但如果要彻底缓解信用债市场的融资难题，还需要有更多的结构性政策。尤其是国内现在在资管新规下，打破刚兑和净值化管理的大原则下，投资者的风险偏好本身就是下降的。因此中国应该需要通过政策支持发展一些高风险偏好类型的投资者，才能有效支撑一些中小企业的融资。毕竟MLF只是针对银行，而银行这几年基本已经不怎么买信用债，靠银行自营资金去吸收中低评级信用债也不是很现实，还是需要培育一些高风险偏好的非银机构来缓解压力。