专家解读财新服务业PMI：经济景气度下降 政策未转向

　　据财新报道，2018年7月，中国经济走势仍然平稳，但下行压力逐渐显现。

　　新近公布的7月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)，录得50.8，服务业PMI则大涨1个百分点52.8，分别较6月下降0.2个和1.1个百分点，受此拖累，7月财新中国综合产出指数下降0.7个百分点至52.3，但仍处于扩张区间。

　　这一趋势与统计局PMI相同。国家统计局公布的7月制造业PMI为51.2，服务业商务活动指数录得53，分别低于7月0.3个和1个百分点，综合PMI录得53.6，低于6月0.8个百分点。

　　从分项数据看，两个制造业PMI也大同小异。两个生产指数、新订单指数、购进价格指数和出厂价格指数均出现下降，两个原材料库存指数略有上升，不同的是，财新中国制造业PMI中，新出口订单指数在收缩区间持续下降，创25个月以来最低，产成品库存指数下降，产出预期指数微升；而统计局PMI中，新出口订单指数持平，产成品库存指数上升，产出预期指数明显下降。

　　两个服务业PMI分项指数则存在较大差异。财新中国服务业PMI中，分项指数均出现下滑。统计局服务业PMI中，新订单指数和业务预期指数下降，投入品价格指数、收费价格指数和就业指数则上升。

　　财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，7月财新中国综合产出指数显示，整体宏观经济经济有所走弱，但幅度温和。成本压力有所凸显，企业尤其是服务业企业的经营信心亟待呵护。7月国务院常务会议指出宏观政策需更加积极，以应对好外部环境不确定性，在此政策背景下，经济失速下滑风险有望大为缓解。

　　2018年二季度，中国经济同比增长6.7%，较一季度略有回落，各方普遍认为，随着中美贸易战逐渐升级和国内去杠杆的推进，下半年经济下行压力将加大。市场希望，上半年偏紧的去杠杆和财政严监管政策能够放松甚至转向。不过，7月31日召开的中央政治局会议，并未做出政策转向的决定，只是强调提高政策的前瞻性、灵活，更多是边际微调而非转向。

　　上半年财政严监管导致基建投资增速快速下滑，对经济增长造成明显拖累。7月23日的国务院常务会议提出“有效保障在建项目资金需求”“引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求”，但这只是为了避免在建项目资金断供，造成工程烂尾。政治局会议将稳投资排在“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的第五位，显示基建大幅加码的可能性不大，只是起到托底作用。

　　在操作方式上，积极财政政策更多体现为财政支出进度的加快，以及上半年进展极为缓慢的地方债发行加速，这些都是符合现行监管要求的措施，对地方债的严监管恐难放松。

　　政治局会议强调“坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机”，也意味着去杠杆的方向不变，只是力度和节奏要相机调整，避免经济产生明显波动。

　　从目前看，决策层的定力明显超出以往。在去杠杆和严监管大方向不变的情况下，财政支出进度加快和市场流动性合理充裕，有助于保住前期去杠杆、严监管的成果，虽然经济增速会有所放缓，但这是中国经济转向高质量发展所必须经历的阵痛。