传媒股大跌：《手机2》尴尬 冯小刚能完成业绩对赌？

　　崔永元“手撕”范冰冰事件正在持续发酵。

　　吃瓜群众纷纷表示：

　　我们什么大风大浪没见过

　　看热闹谁还怕“搞事情”？

　　……慢着！

　　我不是在家吃着西瓜看着八卦吗？

　　怎么我的股票就跌了呢！

　　对于传媒股而言，今天确实有点“黑色星期一”的感觉。

　　崔永元怒怼范冰冰事件后，国家税务总局责成调查影视从业人员“阴阳合同”。受此影响，今天，传媒股开盘大跌，华谊兄弟、唐德影视跌9%左右，横店影视、光线传媒跌超4%。截至上午收盘，华谊兄弟跌幅为8.80%，唐德影视跌幅达9.21%。而截至下午收盘，这两只股票则双双跌停。

　　后续可能还有一串雷？

　　面对今天绿哇哇的走势，华谊兄弟和唐德影视相对一叹：为什么最受伤的是咱哥俩？

　　这个问题的答案，记者此前已经梳理过——被崔永元怒怼的范冰冰、冯小刚，除了明星身份外，还和唐德影视和华谊兄弟有关系。 

　　唐德影视2018年一季报显示，范冰冰持有6449605股，占总股本比例为1.61%，位列十大股东之中。而早在华谊兄弟上市之前，冯小刚就曾持有288万股，占华谊兄弟的2.29%，后来冯小刚将持有的华谊兄弟股票逐步卖出，2014年就已套现2亿多元。（详情见《范冰冰工作室否认“阴阳合同”，崔永元称与主管部门协调取证！税务部门已介入，这些股票“周一见”》）

　　其实，不光是华谊兄弟和唐德影视，其他影视上市公司也别太心存侥幸，毕竟崔永元说了，他手中还有一抽屉的天价合同——所以此次事件，对于A股的影视上市公司而言，很可能不只是引爆一个雷，而很可能引爆一串雷。

　　一位券商的行业研究员就有些担忧，她告诉记者：“如果这些都属实，在监管部门已经开始严查的基础上，可能有更多明星被牵连，考虑到影视行业的核心资产是演艺人员，这对于传媒板块，无疑是一记重拳！”

　　因艺人被曝出各种问题，并最终让上市公司“背锅”的案例，在A股早有先例。

　　2014年，正是《中国好声音》席卷全国的时候，该节目一手打造的新星李代沫却在当年因吸毒和涉嫌“容留他人吸毒”罪，获刑9个月，罚款2000元。而李代沫这只“黑天鹅”，最终让跨界来到娱乐圈的上市公司浙富控股损失惨重。

　　李代沫被捕前不久，浙富控股拟以4.2亿元人民币、高达30倍的溢价收购《中国好声音》经营方梦想强音20%股份，并因此传出“中国好声音A股曲线上市”的消息。可是，李代沫吸毒被抓所带来的连锁反应，最终导致浙富控股在宣布上述收购后，股价连续暴跌30%，市值蒸发近41亿元。

　　那么，类似的剧情，是否会发生在当前的华谊兄弟和唐德影视身上？

　　这份对赌协议不简单

　　回答上面的问题前，我们还得先捋一捋冯小刚和华谊兄弟的关系。

　　前文提出，冯小刚已经持有的华谊兄弟股票逐步卖出，但是，这并不意味着二者已经划清界限。

　　2015年12月4日，华谊兄弟以10.5亿元收购东阳美拉的股东冯小刚和陆国强合计持有的70%的股权。收购完成之后，华谊兄弟持有东阳美拉70%的股权，冯小刚持有30%的股权。

　　而这，可能是一个更值得被翻出的旧账。

　　根据当时的协议，冯小刚等业绩承诺期限为5年，自股权转让完成之日起至2020年12 月31日止，其中2016年度是指标的股权转让完成之日起至2016年12月31日止。 2016年度承诺的业绩目标为目标公司当年经审计的税后净利润不低于人民币1亿元，自2017年度起，每个年度的业绩目标为在上一个年度承诺的净利润目标基础上增长15%。

　　制表：陈澄

　　此项并购交易一公布，就引起了市场的广泛质疑。

　　杭州某私募机构文娱产业投资经理对记者表示：

　　1、业绩补偿方式没有惩罚性条款，且未考虑所得税因素。业绩补偿，目前的条款通常是赔偿差额的1.5~3.0倍。 

　　2、业绩奖励没有。影视行业带有一定的周期性，大年小年交替。在业绩大年，如果不鼓励冯小刚多做，理性的抉择必然是利润递延。

　　3、竞业禁止或限制条款没看到。在承诺期内，冯小刚可否另外设立同业公司，华谊公司的公告没有披露。如果只是没有披露还好，如果是双方协议本着“无兄弟不华谊”的精神没有提及，在业绩大年又没有业绩奖励的背景下，冯小刚是可以另外成立同业公司了。

　　4、按照业绩承诺，东阳美拉5年间税后净利润须达6.74亿元，极端情况下什么都不做，无营收，冯小刚可以从已获得的10.35亿元现金中拿出6.74亿元来补足业绩目标之差额部分，仍净赚3.61亿元，片酬再高，哪里有印股票来钱快啊。

　　2017幸好有《芳华》

　　根据华谊兄弟2015年年报的补充说明，该“业绩目标”对应的税后净利润包括冯小刚为东阳美拉提供或带来的、以东阳美拉名义取得的冯小刚作为编剧、导演、监制、制片、演员、广告代言人等业务产生的利润。

　　也就是说，东阳美拉业绩承诺能否完成完全系于冯小刚一身。

　　华谊兄弟2015年报显示，东阳美拉自2015年转让之日起到2015年年末实现净利润4602.67万元，2016年实现净利润5511.39万元，合计约为1.01亿元；2017年，东阳美拉实现净利润1.17亿元。

　　对比承诺的业绩，东阳美拉在2016年和2017年都是勉强完成。尤其是2017年，当冯小刚的《芳华》撤出“国庆档”时，市场普遍怀疑东阳美拉能否完成业绩对赌，因为2017年上半年，东阳美拉净利润才2700多万元。当时有媒体计算出，冯小刚如需完成对赌，这部电影的票房需要超过7亿元。

　　然而在怀旧等情怀的催化下，贺岁档的《芳华》出现了票房井喷。根据2017年年报，《芳华》在2017年实现票房收入约12亿元。也正是在《芳华》的拉动下，东阳美拉完成了2017年的业绩承诺。

　　《手机2》的风险

　　其实，华谊兄弟也清楚东阳美拉的脆弱性和单一性。

　　此前，华谊兄弟董秘高辉在接受媒体采访时曾表示，“这家公司（东阳美拉）本身就是家轻资产公司，基本上利润来源都来自于冯小刚本人，基本上没有费用（支出），导演费、代言费都没有成本。”

　　本文前述杭州私募人士认为，依赖单一明星演员和导演的盈利模式本身就蕴藏着巨大的风险。一旦冯小刚导演的电影票房实现不了预期，东阳美拉实现不了业绩承诺，华谊兄弟就面临着巨额的商誉减值。

　　记者梳理冯小刚的影片发现，尽管大体上票房呈现逐年上升趋势，但个别年份的电影票房还是会出现滑坡。

　　制表：陈澄

　　比如，2012年，《一九四二》的市场表现成为冯小刚的滑铁卢，也让诸多行业人士大跌眼镜。当时，投资2亿多元的《一九四二》票房只有3.7亿元，远低于同档期的中低成本电影《泰囧》。受其影响，华谊兄弟股票多日下跌，市值一直跌到70亿元。

　　接着，2016年，范冰冰主演《我不是潘金莲》再次暂停了冯小刚电影票房增长势头。当年票房仅4.84亿元。

　　面对票房下滑，冯小刚表现的是愤怒：

　　《一九四二》票房不好，他怼垃圾观众没有鉴赏力，获奖之后他又当众批评了电影审查制度；

　　《私人定制》上映后，他说永远跟吐槽他的影评人势不两立；

　　《我不是潘金莲》载誉而归但排片量遭遇打压，他以一种由于气急败坏而变得阴阳怪气的口味怼万达影业和王思聪。

　　但愤怒和骂战不能改变冯小刚的电影票房走势，要想实现业绩承诺，还得拍出得到市场认可的片子。2018年5月，冯小刚与《手机》原班人马合作拍摄《手机2》。

　　由于2003年年底上映的喜剧片《手机》不仅票房高，口碑也不错，于是市场预计，在原班人马和原剧IP的加持下，《手机2》定能取得不错的业绩。但没想到十五年前与崔永元结下的梁子在开拍之后发酵，这也成为《手机2》最大的风险。