国泰君安国际汽车行业月报

国泰君安国际汽车行业月报   时间：2018年10月16日 14:30:19 中财网    
四季度在高基数与经销商减少进货去库存相结合，汽车销量将面临非常大的下滑压力。但我们认为四季度的汽车销量将在逆风中前行，预期负增长的幅度将逐步收窄，不会出现加速下滑的局面。》新能源汽车是今年汽车行业中非常亮眼的一个细分板块，乘联会上调全年新能源乘用车销量预测由80万台提升到超90万台的水平，动力电池装机量在未来几年仍将保持高速增长。》港股车企九月销量点评。》车型调研数据显示吉利、长城终端折扣加大支持询价量上升，传祺老款清货完毕，日系持续强劲。

九月乘联会狭义乘用车零售销量同比下跌13.2%至190.5万辆，连续6个月增速恶化，连续4个月下跌幅度加剧。环比8月增长10%。批发销量同比下降12%至202.4万辆，环比增长15%。分车型看，SUV-14.5%的负增长是最大的拖累。MPV市场零售增速-16.3%。轿车在新能源汽车强劲增长的助力下，走势稍好，同比下跌11.6%。但批发销量方面，SUV受益于合资品牌新推车型的增量贡献，增速比轿车相对较好。

9月份汽车经销商库存预警指数58.9%，环比上升6.7个百分点，同比上升10.2个百分点，位于警戒线以上。9月经销商库存增长7.7万，渠道库存自3月以来增长20万（去年同期下降3.5万）。今年国六标准的提前实施传言，不利于消费者的消费决策，容易出现观望情绪。叠加中秋的节假日因素、宏观经济环境和高油价影响，市场需求指数由8月的49.9%下降至38.9%。需求低迷，经销商去库存的难度加大。经销商选择减少进货，加速清库存，缺少库存增量的动力。而去年同期，在年底因购置税优惠退出将带来抢购潮的预期下，经销商9、10月已开始备货旺季。四季度在高基数与经销商减少进货去库存相结合，汽车销量将面临非常大的下滑压力。

但另一方面，我们认为，三季度疲弱的销量增速数据，不完全是一件坏事。从另外一个角度看，越差的销量数据，越能加速一些提振汽车消费的政策出台。自中汽协传出提议车辆购置税减半后，虽然被辟谣，乘联会也紧接着提出“重塑车辆购置税体系促进制造业消费平稳升级”，文中提到“车辆购置税尤其是要体现汽车消费税调节消费，促进消费抵冲经济下行压力的有利手段”。我们认为四季度的汽车销量将在逆风中前行，预期负增长的幅度将逐步收窄，不会出现加速下滑的局面。

新能源汽车和动力电池
9月的传统燃油车零售同比增长-14.0%。而新能源车批发增速高达73.0%，表现超强。乘联会厂家数据2018年1-9月的新能源乘用车销量达到61.3万台，同比增长98.0%。乘联会上调全年新能源乘用车销量预测由80万台提升到超90万台的水平，并且表示产品升级和中高端化趋势明显。新能源汽车是今年汽车行业中非常亮眼的一个细分板块。

新能源汽车的高增长，必然带来动力电池装机量的猛增。OFweek产业研究院的数据，8月中国动力电池装机量达4.17GWh，同比增长44%，环比增长25%。增速较6、7月份（同比分别为33%和29%）明显增长，补贴退坡带来的影响正逐渐减小。其中纯电动乘用车动力电池装机量达2.64GWh，占比63.39%。8月三元锂和铁电池的装机量分别为2.63GWh和1.47GWh，环比7月分别增长58%和12%，铁电池的回温势头较强，这也体现出虽然客车对补贴政策的变动更为敏感，但新能源化的趋势不会改变。1-8月份动力电池累计装机量达23.01GWh，同比增长104.35%。

在铁电池装机量提升的带动下，比亚迪8月装计量市场份额提升3个百分点至27.8%，而宁德时代市占率收窄至5.4个百分点至35.3%，两者之间的差距迅速收窄，合计市占率仍维持六成以上。考虑到两者仍有闲置产能，加上近期频发的新能源车型自燃事件，市场对技术、质量领先的动力电池需求将进一步提升，两者市场份额有望进一步扩大，进而取得领先行业的增速。尤其是比亚迪（01211.HK），在由自供为主转向对外供应的节点上，拥有极佳弹性。我们预计比亚迪2018年动力电池装机量14.5GWh，同比增长65%。

考虑到2019年新能源汽车补贴政策有进一步退坡的可能，四季度行业或再次出现抢装潮，动力电池价格有望上行，有利于动力电池企业的利润率。长期来看，在高油价环境下，随着政府部门在充电设施方面的加速投入，消费者对纯电动汽车的接受程度将稳步上行，动力电池仍将保持高速增长。

OFweek预计全年累计装机量将达55GWh，同比增长51%。高工产研预测2018-2020年动力电池装机量的同比增速分别在44%/57%/50%。

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