一周市场回顾

　　香港市场:(4月20日-4月26日)恒生指数全周累跌2.28%。周四，恒指收报30007.68点，跌320.47点，恒生国企指数跌2.37%。

　　内地市场:上证综指收3075.03点，全周累跌1.36%；沪深300周四收3755.49点，全周累跌1.48%；创业板指数周四收1781.28点，全周累跌2.14%。

　　券商板块:本周市场港股券商板块整体有所下滑，累计跌0.99%，海通国际全周累跌4.96%，国泰君安国际累跌2.58%，中信证券(港股)累跌3.60%，华泰证券累跌1.93%。中泰观点

　　2018年一季度整体业绩有所下滑，券商业绩呈现分化。一季度经营业绩总体下滑主要归因于权益市场波动、投行首发承压、业务监管收紧。资本实力强的大型券商业绩表现优于平均，部分中小券商由于去年低基数也实现了较高增速，中信证券净利润同比+11%、国泰君安+2%、申万宏源+9%、西南证券+176%、第一创业（002797）+95%。同时，广发证券净利润同比-22%、华泰证券-18%，或由于IFRS9实施增加了业绩弹性。

　　一季度市场环境复杂，中美贸易摩擦、IPO审核持续收紧以及资管新规落地在即的影响下，多业务板块业绩下滑。一季度两融余额规模呈振荡下行趋势，经纪业务承压明显，8家券商中仅广发证券和国信证券突破10亿元大关，有6家同比出现下滑。资管业务里，华西证券（002926）和中原证券（601375）增幅分别达367.32%和113%，成为最大亮点，而西部证券（002673）仅实现净收入0.2亿元，遭“腰斩”，同比下滑62.46%。投行业务中，山西证券、华西证券和广发证券，同比降幅分别为76.94%、72.29%和50.1%。

　　债券承销上涨，债市回暖。受市场资金面与监管的影响，券商主承销的债券发行规模有所增长。今年以来，券商共承销债券4000只，同比增加97只；总承销金额达11491.67亿元，同比增长15.33%，ABS发行金额3121.14亿元，同比增长41.62%，发行数量同比微增3.34%，公司债、企业债和其他债券的承销规模分别增长19.33%、12.6%、1.35%。

　　券商板块估值低位徘徊，政策红利有望刺激复苏。在扩大互联互通、落实外资准入、开放ABS可质押等政策下，资本市场将持续扩容，行业发展的政策红利依存。在强监管背景下，大型券商凭借雄厚的资本、强大的风控、创新、跨境业务能力，在竞争中优势明显。尤其CDR试点和新三板+H股的等政策推动之下，港股龙头券商短期有望受政策利好刺激获得超额收益。

　　近期监管政策梳理

　　(一)券商火拼金融科技：今年阵地在客户服务和财富管理

　　近两年来，大数据、人工智能、云计算等为核心的新一代Fintech快速加剧了证券行业的竞争，行业生态正在重构，行业发展面临业务和技术转型的双重挑战。未来，金融科技将重新定义券商经营之道。国泰君安证券、华泰证券、广发证券等更多券商将金融科技纳入公司发展的“核心竞争力”。

　　国泰君安证券高度重视对信息科技的战略性投入，并在发展战略中将金融科技应用视作首要战略支柱，视为打造现代投资（000900）银行的战略性基础能力。在两大战略服务体系中也明确了零售业务的走向是“科技+服务”。2017年，集团推进金融科技发展，着力打造智能化APP，发布君弘灵犀品牌，构建数字化机构服务体系。2017年末手机终端用户突破2200万户、较上年末增加83.33%，覆盖率排名行业第3位，月活跃度排名行业第2位。长远目标是要将信息技术在业务发展中的角色从支持者、合作伙伴进一步提升为引领者，并实现信息技术到金融科技的能力跨越，打造智慧型数字化金融平台。

　　2017年，华泰证券的信息技术人员占员工总数达6.61%，研发投入合计为4.13亿元。“涨乐财富通”手机端交易人数占比稳步增长，2017年移动终端客户开户数110.58万，占公司全部开户数的98.49%；85.29%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易。移动终端已成为客户交易的主流渠道。

　　广发证券将“业内理念的科技金融模式”作为核心竞争力分析一项。一方面积极扩充金融科技研发团队，崇尚工程师文化，通过一系列敏捷团队管理办法，激发了团队成员的技术创新热情；另一方面，公司加大在大数据、人工智能、平台化、客户终端等方向的自主研发和技术创新的力度，先后上线了大数据云服务平台、微服务平台、机器人投顾平台等完全自主研发的科技金融平台，还通过合作研发上线了行业首家基于大数据的全链路量化交易云平台，为科技金融方向的后续发展打下基础。

　　(二)年内券商承销债券规模同比大增，总承销金额破万亿元

　　今年以来，受市场资金面与监管的影响，券商主承销的债券发行规模有所增长。据统计债券承销(含短融中票、公司债、企业债、金融债、可转债、政府支持机构债、地方政府债、资产支持证券和定向工具)显示，今年以来，券商共承销债券4000只，同比增加97只；总承销金额达11491.67亿元，同比增长15.33%。

　　其中，融中票承销规模为808.22亿元，同比激增210%，去年同期仅为260.9亿元，同时，发行只数也同比骤增188.68%。目前共有12家券商参与到短融中票发行当中。其中占比最高的是中信证券，发行金额为150.39亿元。然而曾发行火热的金融债和可转债出现下滑，分别下滑31.86%和22.48%。

　　从券商的债承实力来看，今年以来，在债券总承销排名中，中信证券仍然保持第一位，实现债券总承销金额1638.9亿元，市场份额达14.26%。中信建投、中金公司紧随其后，分别实现总承销金额1308.22亿元、802.67亿元。

　　(三)券商资管竞逐ABS赛道，新规时代“豁免”利好频出

　　随着券商资管去通道化的推进，以资产证券化为代表的新兴业务正在成为券商资管的新舞台，以券商资管为主导的企业资产证券化业务全面铺开。多家券商都将ABS业务作为2018年发展重点。各家券商根据自身特点打造各自优势，例如，国君资管和华泰资管凭借母公司的综合实力品牌进行全业务条线布局，德邦证券巩固消费金融领域的优势外，也加大在各类金融机构各类项目的开发。

　　2018年一季度，银行间、交易所共发行110单资产证券化产品，总规模2035亿元。其中，信贷资产支持证券共发行13期，总计789亿元；企业资产支持证券共发行96期，总计1236亿元；资产支持票据共发行1期，总规模10亿元。企业资产支持证券的规模已经远超过信贷资产支持证券，成为资产证券化产品占比最大的类型。

　　从座次排位看，暂居首位的为中金公司。一季度，中金公司承销企业资产证券化9只，规模202.51亿元，市场份额17.02%。海通证券以98.83亿元的规模位列第二，承销企业ABS仅4只，但规模为98.83亿元；华泰证券以微弱差距居于第三，一季度ABS发行规模91.56亿元，德邦证券以90.24亿元的规模居于第四位。近两年在ABS领域迅速崛起的天风证券依然保持优势。一季度，企业ABS发行规模74.67亿元，项目数量6只，暂居第六。平安证券、中信证券、中泰证券、招商证券分别位于第七至第十位。

　　(四)两市周度新增投资者数量26.37万户

　　根据中国证券登记结算有限责任公司最新数据，两市周度新增投资者数量28.92万户，环比减少8.82%。截止到上周末，投资者数量达13,822.22万户，其中A股自然人投资者为13,719.42万户，环比减少0.289%。